全景网4月29日讯 有分析认为，政府债务置换遇阻的原因在于银行与地方政府无法在利率定价上达成一致，然而如果利率定价过高，则债务置换就丧失了缓解地方政府债务负担的初衷。复旦大学金融研究中心主任孙立坚4月29日在中国国际广播电台环球资讯广播《早间第一资讯》节目中表示，造成这种矛盾一方面的原因是投资主体的缺失。目前地方债券的结构特征是期限较长，回报时间也较长。地方债在市场发行的话，更多投资主体包括银行在内，强调的是资产在一定时期内有更好的流动性和更多的回报，长期的投资方式对无论是银行还是公众投资者来说都是一个非常困难的选择。

孙立坚指出，这方面我们应该学习发达国家，对长期债务必须要让具有长期资产的机构来投资，例如养老金或保险公司等。国外目前有非常专业的金融机构能够选择好的项目去指导政府实行新的投资，从而提高债务偿还的效率。

另一方面，孙立坚认为，政府不能低水平利率发行新债获取资金来偿还旧债，主要是受目前经济下行压力大，以及地方政府过度投资造成产能过剩、烂尾工程等因素影响。这些问题使得市场担忧“以时间换空间”的做法是否最终能换回空间。新债还旧债是可以的，但问题是未来腾出融资空间后，政府能否有办法将新债按期偿还。市场对新债还旧债这种方式的厌恶也将使其要求提高资金的回报率，最终将使得债务规模越推越高。