“新经济学人”沙龙由半岛·体育bob官方网站全球校友会和第一财经研究院联合发起, 以复旦半岛·体育bob官方网站校友和中国优秀经济学人为核心，汇聚全球以中国经济为研究领域和兴趣的经济学者，围绕中国经济金融发展及其全球关联事件进行一系列的专题研讨和研究。“新经济学人”沙龙将以扎实的经济学框架和创新思维解析中国深层次经济金融现状、并以全球化的国际视野提出可执行的解决方案，旨在推动中国经济金融业改革发展、提高中国在全球经济金融治理中的地位和领导力。“新经济学人”沙龙将推出定期沙龙活动、课题报告和图书等系列产品。

2016年4月5日上午9:30，由复旦经院全球校友会和第一财经研究院、《比较》编辑室联合主办，复旦大学绿庭新兴金融业态研究中心协办的“新经济学人”沙龙第一期——“债务、货币和全球金融体系”论坛在半岛·体育bob官方网站大金报告厅隆重举行。本次活动由《第一财经日报》副总编辑、第一财经研究院院长杨燕青主持，邀请到了英国前FSA主席、INET主席Adair Lord Turner以及七位知名经济学家和学者，他们分别是半岛·体育bob官方网站院长张军，中国银行前首席经济学家曹远征，清华经管学院副院长白重恩，SAIF教授、中国金融研究院副院长钱军，上海发展研究基金会副会长兼秘书长乔依德，重阳投资总裁王庆，海影（上海）投资咨询有限公司首席经济学家刘海影。

主持人：杨燕青女士

首先，张军院长代表主办方致辞。张院长首先感谢校友们和特邀嘉宾能够百忙之中来参加NES“新经济学人”沙龙第一期的活动。“新经济学人”沙龙是去年10月成立的复旦经院全球校友会下面的三个重要的学术和政策研讨的平台之一，该平台由复旦大学全球校友会联合第一财经研究院共同组建。今天举行的首期沙龙活动，又得到了北京《比较》杂志鼎力相助，活动的举办得益于大家的奉献和努力。“新经济学人”沙龙平台的建设极具意义，日后会继续举办一系列沙龙，邀请国内以及全球经济学家研讨中国重大经济、金融问题，把理论与实践结合起来，为国家、为上海提供服务和智力支持。同时，张军院长希望半岛·体育bob官方网站的校友、复旦大学其他兄弟院系的教师和学生也能发扬复旦的家国情怀，积极踊跃地参与。对于本次主题，张军院长认为全球债务、货币政策和监管是非常重要的话题，他真诚地希望勋爵、委员、学者和校友们能借助这次难得的场合畅所欲言，分享自己的真知灼见。

张军院长致辞

接着， Adair Lord Turner就他所著的《债务与魔鬼》一书发表了主旨演讲。Adair Lord Turner 思想深邃、敏捷，是一位具有全球影响力的金融领袖。他曾在2008年9月份被任命为英国金融服务管理局的主席，把英国金融服务管理局并入英格兰银行，打造英国全新金融监管架构。在这个之后出任新经济思维研究所（INET）理事会主席、高级研究员。Adair Lord Turner首先解释了为什么要写这本书。他反思了为什么会出现全球金融危机，经济复苏为什么如此缓慢和困难，为什么会出现信贷的快速增长。他指出，银行并不是像教科书描述的那样，仅仅收取存款发放贷款、银行还可以创造货币、增加经济体杠杆。特别是20世纪60年代和70年代以后，越来越多的授信被配给到房地产产业。然而经济有上行阶段也有下行阶段，在下行阶段中杠杆无法去除，给经济带来许多问题。进一步，他指出债务困境的原因是：不平等、房地产业繁荣、经常账户失衡，这些因素都会加大去杠杆难度。债务不会消失，只会游来游去，会从国家不同部门游来游去，也会在不同国家游来游去。那么应该如何解决呢？这就涉及到两个未来的政策问题，一是如何来预防债务过度，二是如何应对债务积压。他提到一种全新的组合性的方式来解决这些问题，他认为在金融体系中，不能只有一个目标以及一种工具，而是应该由一个新的审慎政策，有一种新的关注杠杆，不仅仅是关注一个低标准以及平稳的通胀标准，还要涉及到针对不同的部门的一种杠杆标准，如对银行要求更高的资本、限制对房地产的贷款。对债务积压问题，可以采取债务货币化的手段。当然，在这个过程中，要有一个合理的范围和限度，不能过度，否则容易产生恶性通胀的问题。

Adair Lord Turner勋爵演讲

在演讲的后半部分，他回答了为什么要选择这样一个标题作为书名，他表示银行信贷的市场本质上是低效率的，也是不稳定的。不仅国家可能会出现失灵，市场也会出现失灵，二者都是因为人类这种对于未来预测的不确定性或者来自本性的畏惧。不管是国家创造货币还是私人信贷放大杠杆，都会带来“魔鬼”，所以他将标题定为“债务和魔鬼”。

Adair Lord Turner勋爵演讲

之后，进入圆桌讨论环节，七位经济学家就Adair Lord Turner所提到的观点和解决方案做了深入讨论。乔依德首先发言，他表示这本书涉及面很广，对中国和全球的金融体系都有很重要的意义。但与此同时，他也提出了自己与其观点不一致的地方：第一是关于现代全球信贷集中高度的增长，他认为有一个不可忽视的原因是20世纪70年代布雷顿森林体系的体系崩溃；第二是对全球的账户失衡，不仅仅要考虑经常账户，还要考虑问题更大的资本与金融账户。第三他认为账户赤字国也未必不能维持债务，比如储备货币的发行国。

圆桌讨论

乔依德发言

第二位发言人是张军院长，他提到了“证券市场大智慧”，意思是说，在谈论资本市场发展的时候，应该去看看历史上经济学家对资本市场有哪些值得去重视的思想。其实学者们是健忘的，正如这本书里包含的很多思想，可能思想史上早已在那，只是被遗忘了很久。但是我们面对的问题却是相似的，经济学家应该重拾历史上的碎片，应该重视过往的智慧。

张军院长发言

接着，刘海影发表观点称“这本书所体现对于货币和银行的理解，和我们在传统的教科书里面有所区别的。这样的理解可能更接近与经济运行的增效，简而言之就是银行可以创造货币和信贷，也可以称之为货币和信贷的内生性。”同时，他也从另一个角度为大家开启一个思路，那就是债务累积的本质实际上是市场错误，所以应该去反大的危机，并且拥抱小的危机，强化对于这种金融服务使用者这种预算约束的硬化程度。

刘海影发言

曹远征老师则提出了这样的问题：不平等、房地产和全球经常账户不平衡，这是人类一开始就有的现象。为什么当时却没有出现债务问题增长的这种现象。他给出的原因是布雷顿森林体系崩溃后，汇率波动产生了各种衍生工具，加剧了金融市场的发展和与之而来的风险，债务率高也与政策有关。因此，他给出了两条政策建议：一是，在今天中国的供给策改革非常重要，应该相信市场。二是，要避免货币政策的全球竞争，加强国际协调。

曹远征发言

白重恩院长则对中国的经济状况做了很好的解读，他认为我国债务有其特殊性，主要体现在政府债务占比相对较低，更主要的是企业债务。在缓解企业债务负担的问题上，货币政策的有效性值得商榷。仅仅依赖货币政策是不够的，需要采用财政政策。在财政政策中，白院长认为应该通过减免税费的方式降低企业成本。此外，白院长指出勋爵的书给我们提供了很好的思路，但投资也可以采取股权的方式，这样也至少在一定程度上减少对债务的依赖，更多通过直接投资，来解决问题。

白重恩发言

钱军教授对Adair Lord Turner的书给予了较高的评价。他认为勋爵提到的“债务就像污染一样”是一个很好的描述，对金融体系的脆弱性也做了明晰的说明。通过勋爵书中的框架，钱军教授看到了不同层面的话题，他也认为中国有其具体的国情，比如中国市场并非特别自由化，房地产在中国的特殊性，他也希望勋爵能够帮大家找到一种更好的模式。

钱军发言

最后王庆提出了一个很重要的观点。他认为货币化的解决途径能否成功，最重要的是一国的中央银行是否有信用。此外，他觉得短时间内废除商业银行的做法实施起来有难度，商业银行应该更加注重自身的风险控制。同时，他认为虽然中国也面临着人性的弱点，但我们也不必过分悲观，我们的债务问题很大程度上是由于我们储蓄率高，我们的问题还没有到日本和欧洲的程度。当前中国最大问题是宏观政策不匹配，解决债务问题，必须配合汇率政策，要大幅贬值。

王庆发言

勋爵精彩的主旨演讲和几位学者的独到点评，给上午的活动画上了完美的句号。最后，杨燕青对此次“新经济学人”沙龙 第一期活动做了简要回顾和总结，她希望改革者能够在经济改革的路上有无比强大的决心和勇气，用非常规的思维思考我们的存在，去做一些变革，去做一些真正该做的事，让中国的未来更美好。

“新经济学人”沙龙第一期活动圆满成功，但这仅仅是一个新的舞台，一切都是刚刚开始。今后，期待并相信业界学者能为中国经济更好更快地发展提供进一步的真知灼见。