新改革背景下的宏观经济增长困境与出路

今年暑假我刚刚到欧洲访学，我在法国碰到了很多大牌教授，包括世行前首席经济学家，包括巴黎一大很多教授以及一些左派学者。我与他们有很多交流，其中也讨论中国问题。今天上午的话题是讲全球治理，接下来我结合国内外的情况讲一讲经济问题。

首先，从全球的情况来看，现在经济到了一个真的很难走出来的状态，2008年危机到现在，全世界都在用量化宽松，货币发行都到了负利率的时代。英国脱欧以后，英国采取的唯一的办法就是发货币，英镑贬值，利率负值，日本也是这样，欧洲接下来意大利银行坏账率很高，会出问题，脱欧以后欧洲大陆的反应比英国还要厉害，我们反思一下2008年的危机为什么走不出来?世界上最大的变化，是全球总需求吸纳不了总供给，产能过剩是全球性的。

我们比较1929年至1933年人类历史上的一次大危机，这次危机是怎么走出来的呢？反思这个问题，其实1929年至1933年金融政策完全失误，导致了大箫条，美国等主要的资本主义国家的失业率达到25%，意味着4个人当中有一个人是失业的。经济形势继续恶化，一直到二次大战。二次大战以后，整个资本主义国家迎来了大发展的时代。我们现在归纳一下，比较1929至1933年，它有一些什么样的特征呢？

第一个特征当然是战后重建——马歇尔计划。大家都知道，在战争当中，英国、法国、德国乃至整个欧洲大陆，无论是铁路、基础设施还是工厂、桥梁等等，都炸毁了，重建过程马上就把过剩的产能利用起来了。

第二个特征，1945年后全球收入差距缩小了。这个很有意思，现在来看，大概就是40年中叶代到80年代，经济学上倒U型库兹涅茨曲线，原来收入差距很大，一直在上升，马克思主义时代是最高的，工人们过得非常苦，大家都可以看到《悲惨世界》等等这些作品的描写，但是二战之后，收入差距开始缩小了。

这是非常好的一个时代。为什么缩小呢？我这次在法国碰到很多左派的学者，他们认为这是马克思主义运动的功劳，长期的工人运动，马克思主义的传播，使得1945年以后，福利、税收、对资本的收税、征税起到了很大作用，转移支付对收入均等化起了很大作用。

更重要的是什么？1945年以后有一个“baby boom”时代，生了很多小孩，人口结构一下子年轻化，最重要就是一个概念出现了，叫中产阶级。这次刘主席让我推荐两本书，我推荐的一是大前研一的《M型社会》。M型社会是日本学者大前研一提出的。昨天跟美国来的教授一起吃饭，我们聊到最大的问题就是中产阶级消失了，美国中产阶级的占比从60%多到现在40%多，从中产阶级为主的橄榄型社会演变到现在的M型社会，富者越富，穷者愈穷，中产阶级有一部分降为中低收入阶层。日本为例，一个家庭600万日元的收入，汇率换算后也就是三十万的人民币，以东京的物价水平怎么生活？

这次美国大选就表现出这种分化，当一个社会中间层的中产阶级开始分化的时候，Common Sense没有了，一定是极端化，无论是Sanders的选票也好，还是Trump的选票也好，全部都体现的是极端的。资本主义的民主，真正好的时代，要有非常好的人口结构作为支撑，如果没有好的人口结构、没有福利社会，没有中产阶级，事情将比较麻烦，这次脱欧就表现了这个问题。

我跟法国许多学者聊，他们都说以前都不会认为英国会脱欧，包括主张脱欧的这帮政治家，他们其实也是炒作，一旦脱欧以后，全部都逃走了，觉得这个烂摊子不能收拾了。

从经济学家的角度，从专家的角度，从绝大多数的政治家的角度，都认为不应该脱欧。但事实是脱欧了，而且脱欧以后的选票是这样，越落后的地区、越没有全球化的、在全球化过程中获益最少的、边缘的地区脱欧票很多，伦敦肯定是不脱欧的。

还有年龄结构，老人愿意脱欧，现在的年轻人火气很大:70岁、80岁、90岁的老人都有投票权，但我们年轻人还有40年、50年，我们应该享有更大的投票权。这样一来，大家都知道1929年至1933年的危机走出来，中产阶级的收入均等，还是很重要的。

还有一个特征，那个时代，就是技术进步特别快。那个时代，很多企业，刚刚讲到的创新活动，在美国和欧洲的企业里非常普遍，创新非常快。

还有政府的财政政策起了作用。但80年代以后，问题慢慢严重。2008年以后，几乎没有财政政策。发达国家没有财政政策，现在世界上大牌的诺奖获奖者比如说斯蒂格里茨等等，稍微有点左派倾向的，都主张政府启动财政政策，现在西方财政到了天花板，债务非常高，没有财政政策的话已经没有办法了。

再讲到收入分配，为什么会出现M型社会呢？我们归结一下，两个原因，一个就是资本，资本所得比劳动所得增长快得多。这是皮凯得的结论。我们国家也蛮有意思的，现在我们的负债水平是多少呢？是GDP的260%。2015年中国GDP70万亿，如果按70万亿的260%来算，就知道我们的负债有多少了。

然后再算一个数据，我们每年的GDP增长不到7%，70万亿如果增长7%是多少？一年5万亿的增量，用5万亿的增量去付260%的利息，把这个利息定义为最低的，比如说3%，一年5万亿的GDP增长全部付息还不够。那么劳动的收入有可能增长吗？如果要维持这个债务利息，除非降息，如果不降息，劳动者的收入不可能增长。或者劳动者的收入在增加，但赶不上通胀。

所以全世界到了很严重的问题，动不动发钱，印钞票，印到最后全球杠杆率非常高。全世界这几年都在讲降杠杆率，deleverage Ratio，但最后杠杆率都又上去了，全世界的杠杆率又上去了。这是现在世界上收入差距拉大的重要原因，就是金融。

第二个重要原因是互联网。互联网导致了赢者通吃。英文就是Winner Take all。现在由于软件产品的应用，劳动生产率提高了非常多，比如说超市里面的条形码，搞条形码的人很伟大，省多少力，他搞出来可能赚很多钱，但是超市的售货员的劳动越来越简单，就刷一个东西就可以了，心算也不要了，开个玩笑，最后这个工作哪天让猴子来做，可能也能做。

在收入分配上导致的结果就是前面的群体收入越来越高，后面的群体是竞争性的低工资。这个也很麻烦。电影明星里面，以前二、三流的明星都能生存，现在只看一流的，而且一流的赚钱不得了，包括做广告的钱全都是他们通吃了，将来哪一天到教授那里，你们所有的课去网上看，我们就没饭碗了。MOOC，现在有MOOC。

我再回到我们中国经济，中国经济发生一个什么样的问题？就是我们外部环境起了很大的变化。刚刚分析了，2008年后的外贸增长几乎停顿，尤其这几年零增长。原来中国受益很大的就是FDI，全球跨国公司的生产布局，现在这个布局也基本上缩的越来越慢，新方向没有了，重新的投资都是在并购。

美国本来是全球化的领导者，现在它变成了拖全球化后腿的。它不断的提出反倾销的贸易保护主义措施。而且现在这两个总统候选人都反对TPP，都反对进一步的全球化。这次英国脱欧，也是反全球化的趋势。所以现在全球化与反全球化的力量对比，都在发生着微妙的变化。

对于中国来讲，这些东西保持了中国过去三十几年最为辉煌的，中国经济融入全球化所带来的增长与动力，现在越来越少。大家都知道，中国加入WTO以后增长是非常快的，2001年重要的贡献就是中国融入世界，我们外贸的出口增长30%左右，中国变成了世界工厂。中国在加入全球化的过程中，也有几个阶段我们也要总结。

中国在做轻工业产品的阶段，也就是鞋子、服装、纺织和塑料玩具等这些轻工为主的主体的时候，中国对世界的贡献真的很大，欧洲、美国的人民，普通消费者觉得价廉物美，所以大家对中国感觉很好，中国七亿五千万的劳动力以很低的工资加入全球化，其实给全球带来很大的贡献。

我80年代末在国外读书，欧洲没有通胀，每年都是2%左右的价格上升，而且每年都是暑假后，9月份地铁价加点价格，价格都是2%左右。70年代以后价格上涨趋势消失了，谁贡献？中国人贡献，中国人的工资是低的，日本人觉得是通货紧缩了，其实就是我刚刚讲的那本书的作者讲的，是因为全球低价的劳动力加入到全球化，价格重新洗牌，让全球人民享受到好的生活。

但等到2000年翻过去，中国的经济增长更多以自己的住房的改善、高铁时代的到来，我们的水泥钢筋大量的使用为支撑，全球化中，中国人对世界的影响慢慢有点变化了，变化在哪里？石油价格上升，铁矿石价格上升，大宗商品价格大涨，当然少数国家获得好处，澳大利亚、巴西、资源出口国家非洲国家受到了好处，但带来了美国在2004年左右的升息，带来了通胀的压力，带来的还有环境的影响。

所以大家现在对中国人有点担心，其实道理很简单，中国13亿人口，现在人均GDP才20%~30%，到50%~60%，13亿人一开汽车，这个对于地球的压力，多多少少有点大。

听众提问

第三个阶段，就像刚刚所描述的，我们要创新，我们的生产要升到全球价值链的高端，那美国人和欧洲就紧张了，你做价值链的高端，那我干什么呢？欧洲还有老龄化的问题，还有这么多的移民的问题，低端的被中国抢去还心有不甘，现在再来抢高端的？所以说矛盾肯定是存在的，我相信上午全球治理的困境和出路分析了中国在国际上面临的环境。

下面讲讲国内的。国内是两个概念，一个是“新常态”或者是潜在增长。我们现在的低速，还不是这样。“新常态”是什么？就是潜在增长，潜在增长到底是多少收入?到底是8%、7%还是6%，甚至更低5%？有很多的观点，林毅夫有他的观点，蔡昉有他们的观点，还有国外不同学者的观点。

正统教科书的观点很简单，决定潜在增长的一个是劳动力因素，我们分析中国未来劳动力会有什么大的变化？首先独生子女政策肯定是大的变化。将来的老龄化是一个变化，这个对于潜在增长肯定是影响很大的。所以我开玩笑讲，我们最大的供给侧改革，是突破了独生子女政策。甚至我觉得力度还可以大，全放开力度都不大。这是一个重要的因素。

第二个因素，决定潜在增长的是资本形成。从长期的来看，现在资本形成的过程中出现了很多问题，出了哪些问题？就是过去几年我们导致了严重的资源错配。现在资源错配，大家都集中分析产业结构的问题，入钢铁产业的产能过剩。其实所有制结构上讲也是错配的。

对深圳和上海，我深有体会，深圳现在的增长真的很快，所有好的东西都出在深圳，上海所有制的比重里面，就是央企，国企、外企，民营的比重很低。深圳几乎90%都是民营的，而且这个城市很年轻。还有一个错配，就是区域间错配，2008年以后，中西部地区建了大量的鬼城，中西部三四线城市的房价低迷，表明资源在那里配置太多， 中西部配的太多。上海、北京配的太少，房子还不够用，再有就是土地限制。

所有制的错配，区域的错配，产业当中的错配，我们的资源的错配，反映出来的是金融领域里面的泡沫占的越来越多，比如说中西部的地方融资平台，不可再持续。因为这些阻碍，新的投资不知道落在什么地方。现在银行控制机构贷款，宁愿给消费者贷款，甚至宁愿贷给白条融资，什么是白条，信用卡里面没有钱的，你拉吧。

银行很开心的，因为这部分的贷款利息很高，可以赚很多的钱，而且中国的老百姓蛮老实的，透支也就透支这么两天，一两个月，因为他们知道利息很高，不敢透的，但有的时候买一个东西，就差几千块，“我就透一下”，很开心，因为他也就是借几天，但对于银行来讲，规模很大了以后，收益率很高。但贷给国企利率很低，谈判也没有空间。所以金融为实体经济服务的能力非常差，所以把潜在的水平拉低了。

最后就是技术增长，技术进步，这些年中国经济不乐观，这是一个长期问题，也是一个体制问题，最近很多的学者，尤其是复旦的年轻学者做很多的研究。国家很提倡创新，但是创新的资源是错配的，不该创新的地方拿了很多创新的钱，真正要创新的单位拿不到钱。这就是政府之手，中国长期的改革不切断政府之手，中国的结构问题永远存在，不可能好，这是长期的问题。

再讲讲短期的问题，我完全同意刚刚周振华演讲的观点，这不是一个正常的增长，增长速度不断下降，七月份的数据是非常令人担忧的，13亿人口的消费还可以，我们现在不是需求侧的问题，比如说医院、学校、幼儿园，这个领域的供应量都不足，老百姓想买买不了怎么办？送孩子出国了，其实送出去留学的队伍，年纪越来越小， 而且大量的生活方面的钱都被外国人赚了。出去首先要解决房租，要解决吃饭。

我们为什么不能够自己提供好一点的教育呢？我们教育一定要搞成这样子吗？包括医疗，也是这样，我们的理财也是这样。我们慢慢变成银发一族，但前提要把我们的钱管好，现在去香港买保险也不允许，人民币流出去太多，外币流出去太多。整个服务业上台阶的东西太少。

我们现在更多的问题是投资的想法，从短期、中期波动来讲。现在知道整个投资增长，七月份到了八点几的水平，这是很低很低的，中国历史上，2000年我们高歌猛进的时代都是20%几、30%几的增长，现在急剧下滑。

投资里面分为三个部分，基础设施投资，现在数字还可以，大概16%、17%，原因就是政府之手，但政府最近财政也动不了很多了。然后房地产投资，开发投资，也下来了。最近，有两块地价创新高，尤其是上海，成为了全国的评论目标，但整个房地产开发投资确实下来了。

还有就是最重要的，制造业投资。制造业投资下降中，再分一下，民营投资下降，这背后又出现什么情况呢？大家如果家里有人做企业，尤其有人做实体经济的，你们跟他们聊聊为什么不投，他们觉得实体投资回报率这么点，钱还不如放在房地产上面，放在资本市场上面，赚快钱。

现在全民都在赚金融市场的钱，统计指标上表现出来的是什么？我们来看M1和M2，现在M2的增长速度非常低，只有10%，而M1的增长有25%，中国的M1不统计居民的活期存款，主要反映的是企业的活期存款，增长25%是什么概念？就是企业把钱都放在投机上。即不投入到实体，自己也不用。干什么？就是投机。就是看有什么短、平、快的钱好赚。

我们这几年所谓的经济转型，所谓的金融发展，盲目地讲金融中心、金融创新、金融产品的丰富、金融市场的建设，建到最后，出现什么情况？金融不为实体服务。

金融不为实体服务，金融是什么？就是赌场。美国纽约也可以作为赌场，纽约的金融中心某种意义来说，为全球服务，上海的金融中心为谁服务？服务半径很小，老外不在上海做金融，这样一来，金融的收益严重影响了实体的发展。问题很多、困境很严重，需要突破，最重要的突破在哪里？就是市场化改革。

市场化改革，如果去看中国改革开放以来，有哪几波TFP(全要素生产率)比较高、生产增长率快的年代?第一波就是农村改革，有一个非常明显的上升；第二波就是邓小平的南巡讲话，1992年；第三波就是朱镕基总理的改革，1998到2002年做了很多的改革，他真正做了供给侧的改革，比如说房地产的改革、国企的抓大放小、银行的改革、分税制、坚定不移加入WTO，等等，使得我们2002年后经济高速增长，但在这个增长过程中，政府还是太强。

我们有时候还有很多争论，为什么政府不能太强势呢？用国企实现中国梦不可以吗？我们看看历史教训，当年苏联跟美国竞争的时候，其实好东西他们搞出来也不少，他们卫星上天不比美国晚，军事方面不比美国差，但最后他们不行，为什么不行？两个字，效率。一个国家的经济，能不能冲到最后，中国梦能不能实现，一句话，效率！效率为上！

谢谢大家。